星空资讯: 传音失速，时代红利吃到头了

作者 | Chester

非洲手机之王，真的快卷不动了。

根据最新披露的年度业绩预告，传音2025年营收655.68亿元，较上年的687.15亿元减少31.47亿元，同比下滑4.58%。

营收端的收缩幅度差强人意，但利润端却出现剧烈坍塌：全年归母净利润约为25.46亿元，较上年同期减少30.03亿元，同比降幅高达54.11%，已过腰斩线。

更耐人寻味的是，在2025年三季报中，传音一度释放出"回暖信号"：单季营收同比增长22.6%，利润降幅也逐步收窄至11.06%，扣非净利润甚至实现了1.65%的正增长。

这意味着，真正压垮全年表现的变量，几乎可以确定，集中在第四季度。而市场早已先行预判：第四季度，传音控股股价暴跌近30%，开年至今又继续下挫逾8%。

只不过，如果再把时间轴拉长，从传音在非洲的整个扩张史回看，这场"失速"，其实早已埋下伏笔。

传音的"时光机"

很难想象，均价300多元的智能机，甚至5元左右的功能机，一年出货两亿部，到底卖给谁能赚钱？

答案是吴京老师说的：语言不通的"黑哥们"。

传音的故事，要从波导手机讲起。

创始人竺兆江，曾是波导海外业务负责人。巅峰时期的波导，连续七年稳坐国产手机销量第一，市占率一度压过诺基亚、摩托罗拉。2000年，波导豪掷1亿元在央视黄金时段刷屏，"手机中的战斗机"成为一代人的集体记忆，甚至被赵本山写进小品。

竺兆江从最基层销售干起，一路做到海外业务负责人。真正改变他命运的，是一次"走出去"。

在调研海外市场时，他走遍90多个国家，最终注意到一个被几乎所有厂商忽视的区域：非洲。人口超10亿，但手机普及率只有6%。

在竺兆江看来，这是一个几乎尚未被开发的"超级市场"。

彼时波导能够称霸国内，依靠的正是高性价比机型与强下沉渠道。这套方法论，放到非洲，几乎是完美复刻。竺兆江向总部提交调研报告，力主进军非洲，得到的回复却只有两个字：观望。

这句"观望"，最终把原本属于波导的机会，让给了竺兆江本人。

2006年，竺兆江离开波导，创办传音，亲自带队扎进非洲腹地。深入一线后，他很快发现，这不是一个"低配版中国"，而是一个基础设施高度碎片化的市场：运营商多、覆盖差，电力供应不稳，充电成为日常痛点。

于是，传音开始做"反直觉"的产品。

于是传音做出了三卡三待、四卡四待，20天超长待机，这些功能在当年几乎是最惹人烦的电视购物的广告词，但是对"黑哥们"来说，这种"叠Buff"的思路本质上都是围绕真实使用场景展开。

同时，针对"黑哥们"夜间拍照容易"隐形"，传音研发出了深肤色影像技术，针对他们喜欢听歌蹦迪的生活，传音还强化低音、外放和配套耳机。

前提只有一个：必须足够便宜。

传音智能机均价300多元，功能机50元左右。以2023年为例，公司全年出货量约2亿部，利润约55亿元，摊下来，一台手机赚30元左右。

薄利，但极致走量。

有意思的是，当年波导正是因为对智能机趋势判断失误，功能机与智能机"两条腿走路"，错失转型窗口；而传音，恰恰是靠功能机，在非洲撕开了第一个口子。

在传音身上，"波导影子"不止体现在性价比，也体现在营销。

在非洲，从城市到乡村，墙体广告上随处可见标志性的"传音蓝"，"传音，照亮你的美"，高频重复的品牌口号，形成强烈的视觉占领。

在出海商业叙事中，很多人信奉孙正义提出的"时光机理论"：将成熟市场验证过的商业模式，复制到新兴市场进行降维打击。

从波导到传音，从中国到非洲，竺兆江无疑成功坐上了这台"时光机"，并一度拿下非洲手机市场约50%的市占率。

但问题在于，时光机，只能把你送到过去，不能保证你留在未来。

存储涨价，传音承压

一旦外部环境出现剧烈变化，尤其是供应链成本上行，极致性价比模式的脆弱性，就会被迅速放大。

传音在业绩预告中给出的解释很直白：利润下滑，核心原因在于存储价格上涨。

过去一年，AI热潮席卷全球，算力需求暴增，直接推高了DRAM与NAND闪存价格。去年四季度，两者价格涨幅均超过0%；进入2026年，一季度仍预计上涨40%—50%，二季度涨势预计还有20%。

对于主攻中低端机型的传音而言，这种冲击尤为致命。

在整机BOM（物料清单）.............

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